上市，是大多企业的重要目标，对公司来说好处很多。比如：拓宽融资渠道、降低融资成本、提供变现场景、提升品牌形象、增加信用背书。

但是每家公司寻求上市的主要原因又各不相同：有的寻求融资扩张、有的为了降低资产负债，有的看起来则是为了减持套现——比如安记食品股份有限公司（以下简称安记食品）。

【资料图】

业绩上市即下滑，大宗贸易粉饰业绩

1995年，32岁的林肖芳怀揣着在阿根廷开餐馆的利润回到福建泉州，创建了安记食品的前身福建省泉州市安记食品有限公司，专注于调味品的研发、生产和销售。主要产品包括复合调味粉、天然提取调味料、香辛料、酱料、风味清汤五大类。

2012年，业绩稳定的安记食品进行股份制改造，为上市做准备。2015年12月9日，安记食品成功登陆上交所主板。上市后，林肖芳持股54%，其妻子及儿女通过控股东方联合、翔宇投资合计持股17.25%，是林肖芳的一致行动人。

2015年上市当年，安记食品实现营业收入2.66亿元、净利润0.53万元，净利率19.98%，资产负债率低于10%，是典型的“小而美”。可就是这么个“三好学生”，却患上了“上市综合症”。

（扣除大宗原辅材料贸易）

从数据统计表得到，公司2015年上市后便出现连续两年营收、利润双降。公司称主要由于销售费用上升及产品调价所致。2018年后营业收入稳步上升，但利润未同步增长。

通过重要产品营收和毛利率得知，虽然安记食品主营业务营收在上升，但复合调味粉和酱类产品毛利率在持续下降。

据公开数据整理发现，毛利率下降的原因在于上市后安记食品调整了销售渠道结构，由原本毛利率较高的经销渠道为主，转变为毛利率远低于经销的直营渠道，公司发力对全国NKA及BC超市覆盖。

2012年，安记食品经销、直营占比分别为93.4%、6.6%。2020年时，这两个渠道营收占比已十分接近，分别为55.04%、44.96%。

值得关注的是，在经销渠道营收持续下降的同时，经销商数量却在持续增长，2012年经销商数量为404家、2021年为694家。

2018年起，安记食品进入营收高速增长期，但利润并未增加。增收不增利的背后，则是安记食品2018年开始发力大宗原辅料贸易业务。

安记食品称，通过大宗贸易抵御原材料价格波动风险，能够保证公司生产成品所需的大量原辅材料供应，对冲原材料价格上涨的风险，减少潜在的成本风险。

2018年至2022年，安记食品大宗原辅料贸易业务营收分别为6159万元、13110万元、12186万元、23754万元、33202万元。据安记食品回复信息披露监管工作函披露，大宗原辅料贸易业务最高时毛利率不足4%。此业务为公司增加大量收入，但并未产生利润。

中国食品产业分析师朱丹蓬表示，安记食品上市的含金量并不高，其体量和规模不大，在行业内未形成品牌效应。从数据来看，可以发现安记食品经营出现很大的问题，其通过不断增加经销商数量提升业绩，但结果是经销商渠道的收入占比自2012年起便持续下降，这说明安记食品产品动销率不行，没有得到市场认可。

IPO募投项目7年未完成

2015年底，安记食品IPO募集资金扣除承销费后净融资2.67亿元，分别投向“1.2亿元年产10000吨1:1利乐装调味骨汤产品生产项目”“1.81亿年产700吨食用菌提取物及1625吨副产品生产项目”“0.4亿元研发中心建设项目”“营销网络建设”和“1亿元补充流动资金”。

安记食品在上市前已预先投入“利乐装调味骨汤项目”5517.79万元、“食用菌及副产品项目”4046.44万元，公司IPO后便使用募集资金置换预投入资金9564.32万元。

截至2022年末，安记食品共计总使用募集资金投建项目2.06亿元，扣除置换预投入资金后，8年仅使用募资额1.1亿元。除少量厂房转为固定资产外，其余均为在建工程。目前“利乐装调味骨汤项目”投资进度22.67%、“食用菌及副产品项目”投资进度49.65%。

公司解释称，“利乐装调味骨汤项目”2018年6月申请上海规划和自然资源局验收，2020年政府要求公司对此项目进行改造升级，提出该地块不再适宜建生产型工厂，应该向总部大楼和研发中心方向推进，所以公司拟将此项目变更至泉州市实施，已建好固定资产改为研发中心。

公司披露，“食用菌及副产品项目”由于当地政府征地补偿的搬迁安置问题导致工期延误。2017年一期厂房已转固定资产，2018年二期厂房主体建设完成，由于钢结构验收不过关、消防设施没安装完成等问题，导致一直无法使用。

从安记食品上市至今的机器设备、房屋及建筑资产额来看，自上市以来，除房屋及建筑额有部分转固外，公司几乎未对生产设备和厂房进行投入。

两个项目自招股说明书披露最初数据的2012年已开始投入，至今超10年仍未完工。在此期间，安记食品多次尝试新的业务拓展。

2018年2月，安记食品宣布停牌重组，2个月后宣布重组失败，称并购味博食品价格未协商一致。

2018年年报披露，公司拟收购Probiotics International Ltd全部股权，由于公开竞标过程中卖方对交易的交割时间及安记食品资金出境等问题的考虑，导致终止收购。此项收购前未曾披露，只透露了聘请中介机构尽调花费了666.38万元费用。

除并购外，公司还在谋求热门行业转型。

2018年，公司宣布进入大健康食品板块，创建“TOMODS”品牌，通过贴牌销售五款功能性益生菌饮料。但效果并不明显，2022年营收降至68万元。

2018年8月，安记食品设立上海安记生物医药科技有限公司，销售托马思益生菌保健产品，布局医疗行业。2020年8月设立泉州市托马思生物医药有限公司，目前未有业绩呈现。

朱丹蓬称，安记食品存在严重的战略问题，发展方向摇摆不定，没有确定主攻方向，导致原有的主营业务也没有大的起色。

减持不停、分红不止

回溯安记食品发展历程，引发投资者颇多关注的还有其减持套现和巨额分红

安记食品上市后，林肖芳、东方联合、翔宇投资作为一致行动人（下称实控人），合计持股71.25%。

数据显示，自2018年底解禁后，实控人就开始不停减持套现。

自2019年至2022年，实控人共发布6次减持计划，每次减持都是因个人资金需求减持不超过3%。其中，实际减持4次，合计减持股份10715567股，减持金额1.15亿元，其中三次均减持在减持期间接近最高点。

除减持外，安记食品分红金额也让人关注。

据公开数据统计得知，安记食品上市9年以来，实现净利润合计32948万元。每年分红一次，合计分红31680万元，分红占利润比96.15%。

其中2018年出现一次异常分红。当年分红金额9828万元，占当期净利润比248.93%。而2018年底实控人股份才解禁，分红后便开始减持。另外，2018年初公司发布了员工持股计划，合计买入7101万元，占股1.72%。

据数据统计，实控人上市来合计获得分红金额为22140万元左右，加上减持金额11480万元，合计得到现金33621万元左右，已超过公司上市至今总利润之和。

上市公司分红需要不同情况不同分析。当企业经营业绩很好时，巨额分红回馈投资者，同时也展现了公司雄厚的现金流。而对于业绩较差、现金流紧张的公司来说，进行分红会降低企业资金周转率，不利于企业对主营业务的发展。

安记食品上市来主营业务呈现下降趋势，在此环境下把现金都用作分红，而不对主营业务进行投资，并且接连减持，无疑会令投资人丧失信心。

浙江圣熙资产管理有限公司基金经理司雪峰表示，上市公司分红需要根据公司及行业情况多角度看待。

对于高速发展期公司来讲，对于分红相对比较谨慎，因为公司需要保留充足的现金进行资产投入，寻求高速扩张。对于稳定期公司来讲，公司一般会小比例分红，一方面说明公司业绩好、账面现金充足、财务不造假，一方面保留一定的现金继续发展主营业务。

分红比例高的公司往往是竞争激烈的行业，市场饱和，公司不愿意也没能力去扩大产能抢占市场。企业家受能力限制，无力转型。实控人持股比例高，只要守住业务基本盘稳定，每年即可从上市公司分红和减持带来稳定的高回报。

从另一方面讲，这也意味着公司的业绩和股票不再有前景，在激烈竞争的行业中，公司把有限的资金用作分红，对公司发展产生严重阻碍，一旦行业内公司继续扩张，公司市场占有率和业绩会被挤压下滑。